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中泰证券:给予中信证券买入评级-股票频道-和讯网

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2021-10-30中泰证券股份有限公司戴志锋,陆韵婷,高崧对中信证券(600030,股吧)进行研究并发布了研究报告《中信证券2021年三季报点评:投行强者恒强,资管、财富转型增强竞争力》,本报告对中信证券给出买入评级,当前股价为25.88元。

中信证券(600030)

投资要点

中信证券发布2021年三季报,实现营业收入578亿元,同比+38%;实现归母净利润176亿元,同比+39%,加权平均ROE9.34%,同比增加2.17个百分点,BVPS15.77元,同比+13个百分点,整体符合预期,信用、资管、经纪、投行净收入增长趋势延续;单季2021Q3营收环比Q2-6%,归母净利环比-23%,本期信用业务减值损失7.98亿元,环比高增,前三季度累计减值15亿,同比-70%。

累计收入同比:公司信用、资管、经纪、投行业务净收入同比分别+139%/59%/27%/26%,投资收益同比+3%,公允价值变动损益同比-83%;收入占比角度,信用、资管、投行净收入占比同比提升5.9%、2.1%、0.9%,经纪业务净收入占比小幅+0.3%,投资类业务收入占比同比下滑18个百分点至21%,略高于经纪业务仍处各业务首位。

单季度收入环比:信用、投行、经纪业务净收入环比+64%/+36%/+29%,资管净收入小幅环比+8%,投资收益环比+3%,公允价值变动-17亿元,亚美官网,环比大幅下滑,拖累业绩。

分业务条线来看:

投行承销规模、收入优势持续凸显。根据wind发行日统计,截止21Q3公司IPO/再融资/债券承销(券商行业)市占率分别为16%/17%/13%,同比+7%/-6%/+1%,均排名行业首位,实现IPO承销保荐收入26亿元,同比+52%,Q3环比Q2+45%,强者恒强,根据wind统计,公司目前IPO未上市储备项目65家,排名行业首位。

资管转型加速,大资管+财富对收入贡献36%。21H公司实现代销收入14亿元,相比同业优势显著,占经纪业务手续费净收入比重21%,21Q3实现经纪业务净收入109亿元,同比+27%,高于市场交易额增速;资管净收入85.8亿,同比增长59%,公司累计完成大集合转型产品15只,21年以来备案FOF产品30只,排名行业第一位,华夏基金归母收益10.5亿元,同比+46%,公司拟设立资管子公司,业务竞争力有望进一步提升。

谨慎计提信用减值,公允价值波动拖累业绩。截止2021Q3,公司融资资金1277亿元,环比+2.32%,买入返售金融资产271亿元,环比-25%,Q3单季度计提信用减值损失约8亿元,谨慎计提,公司配股预案拟将募集资金过半投入资本中介业务,预计信用业务结构将持续优化。截止2021Q3,公司交易性金融资产环比+3%,单季及累计投资收益维持3%增长,单季公允价值变动波动为负,拖累业绩,前三季度投资类累计收入小幅下滑-1%,仍优于同业。

投资建议:假设公司2021年顺利完成配股,我们预计2021E/2022E/2023E年归母净利润+40%/+22%/+22%(前值+39%/+21%/+19%),对应EPS1.41/1.71/2.08元,BVPS14.96//16.42/17.60元。

风险提示:公司配股发生变动;公司管理层发生重大变动;二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级12家,增持评级9家,中性评级2家;过去90天内机构目标均价为29.68;证券之星估值分析工具显示,中信证券(600030)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

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